<P><FONT size=6>中金公司-股市虹吸效应愈演愈烈</FONT></P>
<P><FONT size=6>－4月份货币信贷数据评论 </FONT></P>
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<P>♦ 4 月份广义货币M2 增速17.1%，仍然高于央行的全年目标。人民币贷款增速16.5%，增加4220 亿元，1-4 月贷款总<BR>额几乎已达到全年贷款控制规模的2/3。这都显示目前流动性宽裕的局面没有得到改变。<BR>♦ 4 月份M1 增速比上个月高0.2 个百分点达到20%，M1 与M2 的增速剪刀差依然维持并扩大，显示存款活期化趋势继<BR>续。更为重要的是，4 月份居民储蓄存款减少了1674 亿元，继去年10 月份后再次出现居民存款绝对数量下降，反映<BR>了居民银行存款不断的向股票市场转移，股市虹吸现象愈演愈烈。对于证券市场来说，资金依然充裕。<BR>♦ 4 月份人民币贷款增速依然高于存款增速，金融机构贷存比有所改善，对于银行来说是利好现象，然而，其中对个人<BR>的贷款增加仍较多，可能反映了居民利用信贷资金积极投资股票市场，因而也蕴含了一定的风险。<BR>♦ 面对贷款增速较快的局面，央行在5 月10 日的1 季度《货币政策执行报告》批判了商业银行“早放贷、早收益”的<BR>现象，表露出对信贷进行“窗口指导”的决心不会松懈。前瞻的看，我们预计央行还会加强对商业银行信贷“窗口指<BR>导”，同时搭配使用常规工具，包括央票发行与法定存款准备金率调整。但是考虑到3 月底商业银行超额储备率已下<BR>降至2.87%，存款准备金率的调整空间有限，预计央行年内还将调高存款准备金率两次，达到12%。</P>