投资要点：
持续创新能力是兴业银行成长的关键 国内中等规模商业银行竞争较为激烈。兴业银行依靠卓越的创新能力，在同业与资金业务等领域具备了先行优势，形成核心竞争力。兴业银行于2007年开办银银平台，向中小银行机构输出技术与管理，并借此扩充网络、吸收同业存款。兴业银行再通过买入返售等渠道实现同业资产运用，获取同业业务利差收入。近年同业资产占比20%以上，同业负债更是高达30%左右，利差保持在100BP左右，较为稳定。近期银行业同业业务面临较为复杂的监管形势，公司将承受一定压力，能否继续在业务创新取得突破变得至关重要。
公司业务以中型企业主办银行为目标 公司业务仍是兴业银行的重要支柱。兴业银行实施了企业金融专业化改革，总分行专设了企业金融总部，并提出中型企业主办银行的战略定位。兴业银行信贷结构调整灵活，近年根据各行业风险形势相应调整信贷行业结构。兴业银行还是国内可持续金融领域的先行者。目前兴业银行定位为中型企业主办银行，为企业客户提供授信、融资咨询与服务、现金管理等服务，通过不断创新，对公业务的产品线日益丰富，综合金融服务的能力显著提高，有助于公司应对利率自由化。
兴业银行盈利能力强劲，不良率保持低位 公司2012年上半年营业收入、净利润分别同比增长57%、40%。中间业务表现十分强劲，实现净收入62亿元，同比增长64%。兴业资产质量较好，长期保持业内较低的不良率，6月末为0.40%。公司资产多年呈高增长态势，资本消耗较快，6月末核心资本充足率为8.36%，明年实施新资本管理办法后面临一定的监管压力，公司已着手实施上市以来的第二次再融资，募资约240亿元，定增的有关工作正有序推进。
关注2012年经营形势，给予增持评级 2012年以来行业经营形势较为严峻，公司上半年仍然实现业绩高增长，但存贷款增长低于行业平均水平，不良率也有所上升，企业客户资金周转开始出现不良迹象。根据我们预计，兴业银行2012年全年营业收入、净利润同比增长约为23%、18%，加权平均EPS约为2.77元。估值约在14.40元，较现价存在19%左右的溢价空间，给予增持评级。同时仍提请关注公司的业务创新进展，以及资产质量。