<P><FONT size=4>国金证券－保险业投资快讯：加息对保险行业正面影响</FONT></P>
<P><FONT size=4>05.19 3页</FONT></P>

<P><BR></P>
<P>&#1048708; 我们认为，此次加息将较大幅提升保险公司再投资收益率，对寿险公司带<BR>来积极影响，我们维持保险行业的“增持”评级。<BR>&#1048778; 加息直接提高保险公司存款收益率：此次央行对期限长的存款加息幅<BR>度较大，而保险公司存款多集中于3-5 年，加息对提高保险公司存款<BR>收益率的效应较为明显。<BR>&#1048778; 加息推动债券收益率走高：2006 年初至今，债券市场的10 年期以上<BR>债券收益率提高了约80 个基点，特别是在4 月下旬以后，10 年以上<BR>长债收益率提高尤其明显。寿险公司主要配置于长期债券，长债收益<BR>率提高对保险公司的影响较为积极。我们判断债券市场的长期债券收<BR>益率有进一步走高的可能，对保险公司债券收益率的提高形成良好预<BR>期。<BR>&#1048778; 加息对各类债券的影响：债券投资中持有到期占比50%以上，加息对<BR>保险公司的利润表不产生影响；交易类债券占比不到1%，对保险公司<BR>当期损益有负面影响，但影响有限；待出售类债券公允价值变动对所<BR>有者权益有一定的负面影响。<BR>&#1048708; 根据中国人寿公布的债券和存款的期限结构，我们测算今年以来两次加息<BR>提高人寿整体收益率为57BP，其中存款再投资收益率为60BP，债券为<BR>79BP。平安没有公布债券、存款的期限结构，无法定量。<BR>&#1048708; 加息对寿险产品的销售产生一定压力，但影响不大。投资者比较关心加息<BR>是否会引起保险公司保单退保率的上升，根据我们对06 年主要保险公司<BR>的保单继续率的数据分析</P>