<P><FONT size=4>国金证券：银行业投资快讯—此次加息不改变我们对行业和公司的判断</FONT></P>
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<P>&#1048708; 上次央行加息后（3 月18 日），我们之所以下调银行股的投资评级为“持<BR>有”，正是基于我们对后续宏观调控风险的担忧；目前我们这种担忧并没<BR>有消除，所以维持“持有”的行业评级。但是，正如我们在4 月份的月报<BR>中表达的：我们建议投资者买入估值低估和估值安全的银行股，我们的推<BR>荐买入的上市银行是浦发、华夏、兴业、招商和民生；我们认为其他银行<BR>的估值空间不具有或者已经丧失吸引力（图表1）。<BR>&#1048708; 央行公布从5 月19 日上调贷款和存款的基准利率并同时从6 月5 日上调<BR>法定的人民币存款准备金率0.5%。我们对此次央行的调控措施的分析如<BR>下：<BR>&#1048778; 根据我们测算的结果，此次加息依然扩大银行的存贷差，上市银行存<BR>贷差扩大的幅度在0.03%-0.10%。同时，我们也注意到，从Q306-<BR>Q107，银行按照利率上浮的贷款比例呈现下降趋势，而按照基准利率<BR>和利率下浮的贷款比例在上升；综合分析，上市银行存贷差实际扩大<BR>程度应该小于我们的测算结果（图表3 和图表4）。<BR>&#1048778; 央行此次上调人民币法定存款准备金率后，银行的存款准备金率为<BR>11.5%，逐步接近1998 年13%的历史高点。按照我们跟踪的4 月份各<BR>银行的存款准备金率的数据，我们认为，此次上调准备金率已经实际<BR>触及到了部分银行的超额准备金（图表5）。<BR>&#1048778; 由于紧缩政策的累计效应，我们认为，这次央行的加息以及提高准备<BR>金率对债市的收益率会有较为明显的影响，特别是长期债券的收益率<BR>提高幅度较为明显；上市银行交易类证券公允价值的下降对净利润有<BR>负面影响；但同时也提高了上市银行的“持有到期类”债券的再投资<BR>收益率。</P>