<P>长江证券：市场环境－牛市繁荣机制里的变数 </P>
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<P>&#1048698; 我们坚信企业利润和流动性是决定本轮市场走势的根本因素，这种判断<BR>至今仍是看待市场的基本逻辑。在我们看到这两个支撑因素发生拐点之<BR>前，我们会继续看多市场；发生拐点之后，我们认为市场风险将大大增<BR>加。<BR>&#1048698; 大体上，从宏观角度看，在新的工业利润数据公布并显示增速明显放缓<BR>或者外部经济明显减速从而贸易顺差和流动性根源紧缩之前，牛市的繁<BR>荣根基仍将存在。但我们认为，这种风险下半年可能逐步增加。<BR>&#1048698; 另一个不可忽视的因素是经济政策的变化，作为人为控制的外生变量，<BR>货币政策的变化既可以影响经济增长从而企业利润，又可以影响流动性<BR>和资产选择偏好。尤其是在通货膨胀和储蓄持续被分流的宏观环境中，<BR>货币政策的变化趋势，譬如可能的持续加息等理应纳入到既定的分析框<BR>架中。<BR>&#1048698; 市场的短期波动性风险主要来自于政府对实体经济和资产价格过度增<BR>长的调控，譬如，潜在的持续加息趋势可能带来的资产选择行为改变所<BR>暗藏的风险，以及印花税、规范市场行为等等。当然，从目前看，这些<BR>潜在的波动性因素似乎尚不足以改变企业利</P>