<P><FONT size=5><EM>招商证券--地产股集体跳水为介入优质地产股提供契机</EM></FONT></P>
<P><FONT size=5><EM>06.04 3页</EM></FONT></P>

<P><BR></P>
<P>1、 上周五地产股集体跳水，我们认为此次跳水除了受系统性风险的影响之外，近期各地ZF出台的房地产行业的相关<BR>政策及行政措施也对市场产生了一定的心理影响。政策其中包括A、北京市地税局公布了《房地产开发企业土地增<BR>值税清算管理办法》实施细则；B、南京地区地方ZF在加强房市监管，使出“铁腕”限制房价上涨；C、上海地区<BR>关于二手房交易强行征收20％增值税事件。<BR>2、 我们认为，城市化进程加速等因素是我国房地产市场景气的基础，而人民币升值及宽松的货币环境则促进了地产行<BR>业景气的繁荣度，在城市化进程加速这个基础不变的基础之下地产行业的景气将持续，虽然近期的加息、上调存款<BR>准备金率、ZF政策的风雨欲来之势对行业未来的繁荣度预期产生一定影响，但其作用将是引导我国地产行业走向<BR>一个更加规范、合理、和谐的发展环境。</P>