<P><FONT size=5>国信证券-QDII全面推行市场化调控的步骤之一 </FONT></P>
<P><FONT size=5>2007 年06 月21 日 2页</FONT></P>

<P><BR></P>
<P>事项：<BR>中国证监会正式公布了《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》，自2007 年7 月5 日起施行，与06 年<BR>9 月1 日正式实施的《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》一起，我国的“QQ 制”体系基本确立。<BR>评述：<BR>QDII 试行管理办法的出台可视作管理层市场化调控市场的步骤之一。市场在证券交易印花税大幅提高的行政手段打<BR>压下出现先暴跌后又迅猛回升的“V 形”走势，如果不考虑工行和中行的拖累，如今沪深两市股指事实上均已经创出历<BR>史新高。在经历巨幅振荡之后，市场对于减少行政直接干预的呼声日益高涨；但是，当股指重新回升到前期高位之后，<BR>市场化的调控压力不断出台已经在所难免，我们认为此次QDII 管理办法的出台即是其内容之一。此外，由于6-9 月份大<BR>小非解禁压力相对偏小，近期包括中石油和中移动等大型国企加速回归A 股市场，也是调节市场供求关系的市场化手段<BR>之一。在这些市场化的调控措施中，H 股市场将是直接受益者：一方面在利好预期下资金供给增大，另一方面相关公司<BR>发行A 股必定刺激其H 股股价上涨。在香港回归祖国10 周年记的历史时刻，这些措施也可以说是“彩礼”。<BR>QDII 是综合治理流动性过剩的手段之一。在国际收支大幅盈余、人民币升值预期强烈的背景下，如何疏导过多的流<BR>动性是当前我国宏观调控的重要课题。除了提高存款准备金率、加息等常规手段外，合理引导外汇资金投向也是减缓外<BR>汇占款压力的重要途径，因此，QDII 与近期即将成立的国家外汇投资基金以及允许境外机构在国内市场发行人民币债券<BR>募集资金等均可视作综合治理流动性泛滥问题的手段，在一定程度上也能促进人民</P>