<P><FONT size=4>中金公司--07年记帐式(第十期)国债投资备忘录 </FONT></P>
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<P><FONT size=4>资金利率回落，紧缩预期依然存在，债市弱市盘整。<BR>本周大盘股申购冻结资金量再创历史新高，但随着<BR>资金的解冻，资金面恢复充裕，银行间7 天回购利<BR>率迅速回落到3%以下。但是由于政策“久闻楼梯响，<BR>未见人下楼”，因此投资者对后市的政策风险仍较为<BR>担忧。本周9 个月进出口债招标利率大幅高于同期<BR>限央票显示了投资者的谨慎心态。二级市场收益率<BR>也逐步走高。10 年期国债0703 成交收益率已经达<BR>到4.3%以上。<BR>◆ 外汇投资公司将发特别国债，市场预期中期国债供<BR>给增加，对国债需求可能会减弱。关于外汇投资公<BR>司的组建和如何发债的问题，近期可能会有较为明<BR>确的说法。目前市场预期外汇投资公司主要通过财<BR>政部发行特别国债的方式来募集购汇的资金，而且<BR>发债的期限可能以7 年期为主。如果情况属实，这<BR>意味着今年中期国债的供给将明显增加。在这样的<BR>预期下，投资者对中长期国债的需求可能减弱。但<BR>从另外一个角度来看，目前10 年期国债收益率已经<BR>具有较高的吸引力（折合税前收益率达到5.7%，已<BR>经高于经过扣税和坏帐计提后的长期贷款收益率），<BR>而且比今年第一期10 年期国债票面利率高出近<BR>100bp。对于资金仍较为充裕的机构而言，会积极参<BR>与本期债券投标。<BR>◆ 预计本期国债招标利率将高于二级市场收益率。按<BR>照目前二级市场的成交和报价收益率，10 年期约在<BR>4.35%左右。由于后市仍具有较大不确定性，投资者<BR>可能会提高投标利率。今年国债发行的一级市场利<BR>率一般都高于二级市常<BR>◆ 预计本期债券的中标利率在4.40%-4.44%之间，考<BR>虑手续费返还、缴款日较晚和一年付息两次的因素，<BR>实际收益率还将提高约5bp，有资产配置需求的投<BR>资者建议在4.30%-4.44%之间分价位投标。<BR>07 年记帐式(第十期)国债<BR>投资备忘录<BR>2007 年6 月21 日 中国固定收益证券: 国债<BR>10y<BR>2.6<BR>2.8<BR>3.0<BR>3.2<BR>3.4<BR>3.6<BR>3.8<BR>4.0<BR>4.2<BR>4.4<BR>05-06<BR>05-08<BR>05-10<BR>05-12<BR>06-02<BR>06-04<BR>06-06<BR>06-08<BR>06-10<BR>06-12<BR>07-02<BR>07-04<BR>07-06</FONT></P>