<P><FONT size=5>中银国际--宏观策略：QDII扩大 流动性闸门大开还是空欢喜一场 </FONT></P>
<P><FONT size=5>06.22 5 页</FONT></P>

<P><BR></P>

<P>虽然A 股刚刚从上个月印花税上调两倍时与死神的擦肩而过中恢<BR>复过来，但H 股在过去几周内却一直持续高涨。恒生中国企业指<BR>数从5 月初的9,993 点达到昨天的12,208 点，不到两个月内上涨了<BR>22%。H 股强劲表现的直接动力是过去几个月内宣布的多项QDII<BR>计划引发大量内地资金流入香港市场的传言。需要指出，不包括<BR>非官方渠道，至少有三种不同的QDII 计划，分别针对银行、保险<BR>公司、以及基金公司和证券公司。<BR>5 月13 日，银监会发布通知，商业银行现有的QDII 额度中有50%<BR>可用于投资海外股票市常投资于股票的资金不得超过单个理财<BR>产品总资产净值的50%；投资于单只股票的资金不得超过单个理<BR>财产品总资产净值的5%；单一客户起点销售金额不得低于30 万<BR>人民币，因此这一产品显然不是面向大众市常<BR>目前，银行系统的QDII 限额总计145 亿美元左右，那么这说明约<BR>有70 亿美元可能将流向香港市常但是，07 年初发行的第一个<BR>QDII 股票基金并未获得市场的广泛认可，而散户们也还津津乐道<BR>于A 股市场较快的投资回报，因此QDII 股债平衡型基金产品能否<BR>获得成功还是一个问号。目前，145 亿美元限额中实际利用金额仅<BR>为6.4 亿美元。</P>