中国券商财务杠杆率现状 ....................................................................................................................................... 1
上市券商财务杠杆率仅有1.32倍，部分券商实际零负债 ........................................................................... 1
分析口径剔除客户保证金的原因 ................................................................................................................... 1
上市券商资产负债结构分析 ........................................................................................................................... 2
中国券商低财务杠杆原因分析 ............................................................................................................................... 4
供给端的压制 ................................................................................................................................................... 4
需求端的压制 ................................................................................................................................................... 6
业务创新和管制放松对财务杠杆率的影响 ........................................................................................................... 6
业务创新刺激券商加杠杆需求 ....................................................................................................................... 6
管制放松使券商加杠杆成为可能 ................................................................................................................... 6
负债筹集资金的投向分析 ............................................................................................................................... 7
当前监管下，券商加杠杆的上限为6倍 ....................................................................................................... 8
加杠杆到上限预计券商ROE提升约8.98个百分点 ..................................................................................... 8
券商ROE并不能随财务杠杆率成倍提高...................................................................................................... 9
ROE提升将有助于提升券商PB估值水平 .................................................................................................. 10
券商财务杠杆的国际比较（以高盛为例） ......................................................................................................... 12
去杠杆后的美国投行业杠杆水平依然远高于中国 ...................................................................................... 12
高盛的业务部门和收入结构 ......................................................................................................................... 12
高盛的资产负债结构 ..................................................................................................................................... 13
高盛财务杠杆利用的启示 ............................................................................................................................. 14
中国券商财务杠杆展望及建议 ............................................................................................................................. 14
类贷款业务将成为券商加杠杆的第一先锋 ................................................................................................. 14
场外市场和衍生品的发展为券商杠杆收益提供更广阔空间 ...................................................................... 15
券商分化将愈演愈烈 ..................................................................................................................................... 15
加杠杆征途中的前车之鉴 ............................................................................................................................. 15