招商证券--一周投资策略06.23 中期盈利超预期增长将抵消政策调控压力
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1、证券业QDII试点扩大。中国石油计划发行40亿股A股，中国神华和中国电信也将发行A股。QDII试点扩大形成的资金分流压力将使A-H股价差逐渐缩小，大蓝筹陆续回归将考验市场的承接能力。同时，调查显示，居民购买股票和基金的意愿快速上升，首次超过储蓄消费。这符合我们关于中国居民入市潮刚刚开始的判断，也是推动本轮中国资产牛市超预期发展、泡沫提前加速膨胀的根本原因。我们认为，通过加快新股发行、推进QDII等手段全力增加优质资产供给、控制泡沫膨胀速度，正是构建理性繁荣的和谐牛市的首要措施。
2、财政部调整出口退税政策。这将优化出口商品结构，减缓部分高污染高能耗产品的出口增长，控制迅速扩大的贸易顺差进而减弱流动性过剩的影响。我们认为，中国工业品近年来出口加速，反映出的正是成本控制与效率提升带来的综合国际竞争优势；而2005年人民币一次性升值的负面影响事实证明可以逐步被抵消，我们相信降低部分产品的出口退税率将对不同行业形成结构性影响，但不会从根本上改变中国产品的竞争优势。
3、财政部将发行特别国债购买外汇，国家外汇投资公司将于年内完成筹备。股权投资将是主要投资标之一，相应地特别国债将以中长期债券为主，长期利率将因此持续上升。由于央行可以通过降低公开市场操作的资金回笼力度对冲外汇投资公司的债券操作，我们并不是十分担忧此举将对流动性造成过度紧缩