<P><STRONG>三一重工(600031) <FONT color=#0000ff size=4>产销两旺，业绩将再超预期</FONT></STRONG></P>
<P>中信证券：&#1048610; 郭亚凌 薛小波</P>
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<P>评论：<BR>&#1048729; 公司产销两旺，主导产品销量继续创新高。<BR>07 年3 月份以来，工程机械行业景气度在继续攀升。而公司销售情况也异常火爆，继3，4 月份单月销量创出150<BR>台新高后，5 月份泵车销量再创新高，单月达到了200 台左右，同比增长近100%，而6 月份预计仍可保持在180-200<BR>台左右。另外，公司其他产品如路面机械、履带式起重机、旋挖钻机（三一集团资产）也是产销两旺，基本上销量增<BR>长都在50%以上，部分产品增速在100%以上。<BR>&#1048729; 行业景气和超强竞争力是公司销量高增长的主要原因。<BR>07 年上半年，固定资产投资高速增长，特别是基础设施建设如铁路投资高潮的到来为工程机械行业上高景气度奠<BR>定了基础；此外，“禁止现场搅拌”政策的进一步推广也为混凝土机械行业的高增长提供了良好的政策环境。而在公司<BR>管理方面，由于三一在管理机制、研发创新、营销服务等方面均处于行业领先地位，其高效的管理水平和超强的竞争<BR>力使得其能够根据行业最新的需求状况和竞争对手的变化而调整其销售策略，使公司产销量远远超过行业平均增速。<BR>此外，海外市场的高增长也是导致公司前几个月销量高增长的重要原因之一。<BR>&#1048729; 07 年下半年行业和公司高景气仍可维持。<BR>虽然预计下半年存在宏观调控、加息和行业淡季等预期，但我们认为下半年固定资产投资仍将保持较快增长，全<BR>年增速可维持24%左右；另外下半年对工程机械需求量比较大的基础设施建设领域仍将是投资的重点，特别是高速铁<BR>路、风电设备投资加速等，这些投资将继续拉动混凝土泵车、起重机、履带式起重机和旋挖钻机的高增长，因此下半<BR>年行业国内需求依然旺盛；另外，全行业出口50%以上的高增长更可继续期待，这些为工程机械行业07 年全年的高景<BR>气度提供了保证。<BR>&#1048729; 提高业绩预期和目标价，维持“买入”评级。<BR>在行业景气继续高涨和公司销量继续超预期的背景下，我们调高了公司主导产品07 年的增长预期，并相应地提高<BR>了盈利预测，07 年EPS 由1.1 元提高至1.46 元（已考虑新会计制度的影响，但未考虑拟收购资产的业绩）；08 年EPS<BR>由原来的1.3 元提高至1.8 元。依据目前股价，其动态PE 分别为31 倍和26 倍。考虑公司行业龙头地位、研发实力和<BR>收购集团资产的预期，我们认为公司内在价值依然低估，因此维持“买入”评级，提高目标价至55 元。<BR></P><BR>