<P><FONT size=5>高盛：中国 财政部将为新成立的国家外汇投资公司发行特别国债</FONT></P>
<P><FONT size=5>—此举对货币操作的影响(中文) </FONT></P>
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<P>&#1048707; 我们预计人大常委会将授权财政部发行2,000亿-2,500亿美元的特别国债，以为新成立的国家外汇投资公司筹集资金。<BR>&#1048707; 我们认为发行特别国债的好处在于：一是延长了对冲工具的存续期；二是使外汇投资潜在发生的任何损失计为明确的财政成本。<BR>&#1048707; 但是，特别国债的发行对央行需要对冲的新增外汇储备规模没有任何影响，因而也就无法缓解人民币汇率和利率所承受的上行压力。<BR>&#1048707; 此外，特别国债发行和定价的方式将给债券的收益率和金融机构的盈利水平带来影响。<BR>我们在3月份发表的《人大会议简评》系列报告中指出，中国即将成立一家外汇储备管理机构1 ，为了筹措投资资金，这家机构需要从央行手中收购2,000亿-2,500亿美元的外汇储备。中国人大常委会网站不久前公布的一份新闻稿证实，人大常委会将在6月24-29日的会议上讨论财政部发行特别国债的事宜。如果获得批准，新成立的国家外汇投资公司将用所筹集到的人民币资金从国家外汇管理局手中购买外汇储备以进行海外投资。<BR>我们将在本文中讨论本次特别国债的发行给货币市场操作和利率带来的潜在影响。我们认为本次特别国债发行的好处在于：一是延长了政府“对冲工具”（旨在回笼银行体系的资金）的存续期；二是使外汇投资潜在发生的任何损失计为明确的财政成本。但是，特别国债的发行对央行需要对冲的外汇储备规模没有任何影响，因此，也就无法缓解人民币汇率和利率所承受的上行压力。此外，这些特别国债发行和定价的方式将给债券的收益率和金融机构的盈利水平带来影响。<BR></P>