<P><FONT size=5>招商证券--转债市场周报</FONT></P>
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<P>􀁺 中海转债即将发行：2007 年7 月2 日，中海发展将发行20 亿元人民币<BR>的可转债。我们总体看好中海发展，我们认为中海发展A 股股票2007<BR>的合理估值应为29.85 元。相应地，我们利用CRR 模型计算得到中海<BR>转债对应的07 年的合理价值约为122.21 元。（具体内容详见6 月29<BR>日的《中海转债投资价值分析报告》）<BR>􀁺 可转债提前赎回情况：上电转债、金鹰转债和创业转债已经或即将进入提<BR>前赎回日。根据我们的对公司的电话调研：上电转债本次是否被提前赎回<BR>还暂未确定，金鹰转债本次暂不被行使提前赎回权，创业转债本次行使提<BR>前赎回权。<BR>􀁺 投资建议：卖出创业转债。近期股票市场仍将面临一定的调整压力；创业<BR>环保A 股估值比较偏高；创业转债当前的平价溢价率为39%，而创业转债<BR>即将要被提前赎回。鉴于上述理由，我们认为创业转债具有一定的下跌风<BR>险，我们建议投资者卖出；申购中海转债，并在二级市场上择机买入。我<BR>们预计中海转债网上和网下的中签率大概在1%左右，按我们计算的中海<BR>转债122.21 元的07 年合理价值计算，投资者通过申购的投资收益很低。<BR>但我们长期看好公司的发展前景，同时我们计算中的对A 股估值相对比较<BR>保守（采用了07 的25 倍PE 的水平），因此我们建议投资者积极申购。<BR>如果转债价格低于122.21 元，我们建议投资者买入。</P>