<P><FONT size=5>联合证券--五粮液调研报告：交流会显示管理层态度积极转变 </FONT></P>
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<P>&#1048708; 公司上半年实现销售收入43.4 亿元，同比下降1.29%，实现每股收益<BR>0.30 元，同比增长39.1%。净利润水平的较快增长主要来自于高档白酒增<BR>长，上半年五粮液酒销量达到6800 吨。而销售收入下降主要原因在于公<BR>司调整产品结构，限制中低价位酒增长。其中五粮春销量基本持平，金六<BR>福、浏阳河1、2 星销量降幅较大，尖庄的销量也下滑明显。<BR>&#1048708; 高档酒销售增长较快得到生产能力的保证。以前优质酒率只有5%，在<BR>延长发酵周期、工艺管理水平提高，03 年新建酵池熟化等因素作用下，现<BR>在的优质酒率能大幅度提高至10%左右。而生产上通过工艺调整，中低价<BR>位酒的量能够得到控制。<BR>&#1048708; 市场营销是公司下半年的工作重点。新董事长在上半年完成对生产管<BR>理方面工作的熟悉，目前开始以深圳为首发站着手进行市场调研工作，以<BR>期针对目前品牌管理相对紊乱、以及渠道、终端等方面问题，能够提出切<BR>实可行的解决方案。而在市场拓展方面，将加大团购酒销售力度，借助事<BR>件营销和重点突破，尤其是军区市场，力争能够尽快在军队中占一席之地。<BR>而对于经销商关系方面，公司也在调研了解新情况，考虑和经销商建立起<BR>利益共同体。<BR>&#1048708; 与前期股东大会相比，公司整体上市、资产整合、股权激励等问题仍<BR>然没有实质性进展，尚需上级主管部门相关政策的明朗以及等待时机成熟，<BR>但减少关联交易问题可能会较快取得进展。</P>