<P><FONT size=4>天相投顾：对当前股市的几点认识 </FONT></P>
<P><FONT size=4>07.06 6页</FONT></P>
<P><FONT size=4> </FONT></P>
<P><FONT size=4><BR></FONT></P>
<P><FONT size=4>&#1048708; 从本轮上证指数的反弹高点4280点计算，经过连续的下跌，跌幅已经超过15％，那么，是什么导致了市场的快速下跌？股市还有多大的下跌空间？我们就投资者最为关心的这些问题谈谈我们的认识。<BR>&#1048708; 我们认为，印花税上调后市场虽然出现了大幅度下跌，但市场的风险并没有得到有效释放，那么，市场的再次回调就可以理解为对前期累计风险的正常消化。<BR>&#1048708; 对于近期的调控政策与措施，我们可以认为每一项措施都不会对股市构成很大的负面影响，在不同的市场态势下，投资者的情绪对股市的作用力往往更为显著。<BR>&#1048708; 进入7月份，大盘指标股成为引发大盘再次快速下跌的主要动力。是什么原因导致了它们的下跌？我们可以从两个角度进行理解，一是QDII产品的推出，导致高于H股的A股出现了股价压力，二是基金二季度组合公布前的持仓结构调整带来了调整压力。<BR>&#1048708; QDII产品准许直接投资港股，并有可能推出针对A-H股价差的指数产品或者套利产品，这对于普遍高于H股的A股市场来讲，无疑构成较大的压力。以具有较强行业代表性的A-H股中的指标股来对比，相应A股的回调空间在10％左右，由此也决定了大盘指标股的整体风险已经不大，那么市场进一步下跌的空间就是有限的。<BR>&#1048708; 从历次季度交接的时间区间看，市场上都表现为基金重仓股的调整压力。。按照基金调整持仓结构对大盘带来10％左右的回调压力，意味着大盘的下跌空间已经十分有限。<BR>&#1048708; 我们认为大盘进一步下跌的空间十分有限，3800点仍然是合理的价格中枢，上证指数在未来的1-2个月内会围绕3800点进行振荡调整。我们对牛市的预期仍然没有发生改变，并坚持我们对下半年上证指数可以挑战4600点的基本判断。<BR>&#1048708; 在大盘进行调整的时间内，投资者应该逐步完成持仓结构的调整。对于我国股市最大的投资机会可以概括为两个方面，一是资产价格重估，二是行业的资产整合。把握了这两条主线，基本就分享了未来经济增长和股市繁荣带来的最可靠收益。</FONT></P>