<P><FONT size=5>国泰君安：中国平安－金融控股平台初显,值得长期拥有 </FONT></P>
<P><FONT size=5>07.06 7页</FONT></P>

<P><BR></P>
<P>扩大县级地区网点覆盖，提供长期增长动力。据保险年鉴统计，05年中国平安在北京和大连的市场份额已经超过中国人寿，成为当地最大的寿险商；同时其在上海、深圳、天津、青岛等大城市的占有率也非常接近中国人寿。由于这些大城市的保险深度和密度均处于全国领先水平，从市场容量上来看，未来的增长将逐渐放缓，公司在这些市场上取得进一步增长的空间将较为有限。因此，公司开始推行扩大县级地区覆盖率的策略，目前已经在江苏和浙江省中经济实力较强的县级市进行试点。与中国人寿相比，公司在江苏和浙江地区的市场份额仍然有很大的差距，显示其网点覆盖率仍然较低，这也为公司提供了巨大的发展空间。<BR>前五个月寿险保费增13.3%，预计07年增16.0%。公司07年前五个月寿险保费收入达到345.5亿元，同比增长13.3%，落后于我们全年16.0%的增长预测。其中5月份保费收入同比下滑10.4%，估计主要受股市分流资金影响，然而我们估计公司07年风险型保费收入增速仍维持在15%以上。我们认为银保储蓄型保费收入流失对公司估值影响轻微，而这亦成为公司乃至整个保险行业回归保险产品保障功能的契机，进而促进行业的健康发展。从公司06年个人寿险业务首年期缴保费的强劲增长（同比增44%）可以看出公司新业务拓展较为顺利，新产品受到市场追捧。我们认为公司在经历了两年的保费结构调整后，目前业务发展面临新的发展契机，未来有可能保持高于行业平均水平的增长。因此，我们预计07-09年总保费收入（风险型保费及投资型</P>