<P><FONT size=4>东莞证券--西部矿业：资源储备大户，IPO恰逢行业景气 </FONT></P>
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<P><FONT size=4>●公司是西部最有竞争力的资源开发企业之一，主要从事铅锌铜铝金<BR>银等矿的采矿、选矿等业务，是全国第二大铅精矿生产商、第四大锌<BR>精矿生产商及第七大铜精矿生产商。具备铅精矿、锌精矿、铜精矿合<BR>计16 万吨以上的年产能和电解锌、电解铅、电解铝合计14 万吨以上<BR>的年冶炼能力。<BR>●公司是矿山资源大户，拥有的矿产资源储量为295.14万吨锌、<BR>213.11万吨铅、436.37万吨铜。其中，锡铁山矿是中国年采选矿量最<BR>大的锌铅矿，获各琦矿是中国储量第六大的铜矿，赛什塘矿是青海省<BR>采选能力最大的铜矿，呷村矿是四川省储量最大的多金属矿，而玉龙<BR>铜矿有潜力成为中国储量最大的铜矿。<BR>●西部矿业近年来业绩大幅提升，净资产收益率保持稳步上升，2006<BR>年、2005 年和2004年分别达到了57.2%、33.8%和27.3%；每股收益2006<BR>年、2005年和2004年分别达到4.80元、1.64元和1.15元；三项费用率<BR>呈不断下降趋势，其他主要财务指标与同行相比处于先进水平。<BR>●我们预测公司07、08年的精选矿产量将与06年基本持平，采矿业务<BR>收入增长主要来源于金属价格的上涨，预计07年电解锌、电解铅产量<BR>将分别增长60%、50%，电解铝有小幅增长。预计07、08年净利润分别<BR>是19.08亿元、21.76亿元，以IPO后总股本24.23亿股计算，每股收益<BR>摊薄为0.79元、0.9元。<BR>●同类公司中金岭南、江西铜业、株冶集团、豫光金铅07 年的平均<BR>市盈率为18.8 倍，而西部矿业07 年的市盈率为17.06 倍，低于同类<BR>公司的平均水平，具有一定的估值优<BR></FONT></P>