<P><FONT size=5><EM>招商银行：债市评论－中国市场（2007-07-16）</EM></FONT></P>
<P><FONT size=5><EM>07-16 13页</EM></FONT></P>
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<P>本周央行继续净回笼货币310亿，主要是在6月份货币信贷继续扩张的情况下，央行针对信贷扩张过快的商业银行发行定向央票，剔除这一因素，最近央行的公开市场操作并未大力回笼资金，这在一定程度上缓解四只新股同时发行对于市场资金面的冲击，但更可能是在为后续的调控政策对市场流动性的冲击做提前缓冲。<BR>上周到期票据投放资金1250亿元，央行全周共发行央票1560亿元，周五发行定向央票1010亿元，向市场净回笼资金310亿元。当周分别招标发行3个月期票据440亿元，1年期票据100亿元和3年期票据10亿元，其中3个月票据和1年期票据收益率继续持稳在2.75%和3.09%，1年期央票收益率仍与二级市场存在10BP的倒挂空间，3年期票据发行利率较前周再上升4BP至3.62%，定向发行的央票收益率为3.6%。本来本周3年期票据连续四周仅象征性发行了10亿元，但在上半年货币信贷数据公布后，周五发行了千亿3年期央票，</P>