<P><FONT size=4>高盛：石油行业分析师最近与驻京国际石油企业的会谈要点</FONT></P>
<P><FONT size=4> 07.19 6页(中文)</FONT></P>
<P> </P>
<P><BR></P>

<P></P>
<P>行业背景<BR>我们最近与一些驻京国际石油企业的高管进行了会谈，这是我们开展的定期的行<BR>业尽职调查的一部分。<BR>要点<BR>1) 由于改革和市场开放的步伐迟缓，国际石油企业发现在中国的经营变得越发艰<BR>难。它们表示，国内成品油的定价改革没有进展。鉴于这方面的不确定性，它们<BR>认为一体化的经营模式至关重要；2) 国际石油企业认为，参与上游项目的机会有<BR>限。除了技术上比较困难的项目之外，中国大型石油企业并不需要外国资金、技<BR>术和项目管理技巧；3) 国际石油企业还发现，海外的国家石油企业正在争夺中国<BR>有限的投资机会，这方面的竞争日益加剧；4) 国际石油企业正在寻求扩张机遇，<BR>主要集中于石油零售领域。<BR>潜在影响<BR>要点#1: 国际石油企业关于改革方面的言论和我们上次与国家发改委会谈的要点<BR>一致，这也支持了我们不同于市场的观点，即由于我们预计未来2-3 年内油价会<BR>继续保持在高位，国内成品油定价改革在短期至中期内可能步履维艰。我们已经<BR>多次强调，这是中石化面临的一项重大风险。要点#2-3: 我们认为，中国大型石<BR>油企业将越来越多地利用国内潜在的投资机会去换取海外的油气资源。在这方<BR>面，与国际石油企业相比，海外的国家石油企业能够向中国企业提供更多的机<BR>会。要点#4: 我们认为，石油零售领域外资参与的增多将会逐渐加剧该市场的竞<BR>争。不过，我们认为最近投资者对价格战一触即发的担忧言之尚早，因为</P>