酱油无论从产量还是销售金额看都属于调味品中最大的品类，本报告重点分析酱油行业的产业链情况以及竞争格局。从渠道管理、产品和营销手段等角度对比了行业主要企业，以判断企业的核心竞争力，为挑选投资标的做铺垫。从上游原材料看，大豆和白糖在酱油生产成本中占比较高，且近几年波动较大，其价格是需要紧密跟踪的数据。而酱油企业目前已逐步生产各种调味品品类，替代性更多来自于调味品内部，而不是行业外部。从竞争力角度看，海天具备明显优势，不仅因其渠道开拓和管理能力强，产品品质好，其规模优势也有利于新品研发和广告宣传的效果。预计海天的市场占有率将进一步提高。除行业龙头外，也存在通过差异化竞争而生存的优秀公司。李锦记独特的渠道模式和美味鲜公司的双品牌战略，在竞争激烈的酱油市场有可能占据一席之地。