<P><FONT size=5>中金公司--07年国开行(第十五期)金融债投资备忘录</FONT></P>
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<P>加息后债市出现明显反弹，未来走势取决于CPI 升<BR>幅和市场资金面影响。加息后一周，债券市场收益<BR>率较加息之前下降了5-10bp，收益率水平回到了6<BR>月末。这一轮的反弹主要是政策面利空阶段性出尽<BR>之后，充裕的市场资金面推动的。至于这种反弹能<BR>够延续多长时间，取决于利空和利好因素的博弈。<BR>目前利空因素主要是7 月份CPI 还会继续上升，根<BR>据我们的测算，7 月份CPI 有望超过5%的水平，从<BR>而对债市产生一定的影响。而利好的因素则是银行<BR>在压缩贷款的同时对债券的买入需求明显增强。但<BR>由于目前资金较为充裕，央行于7 月30 日宣布在8<BR>月15 日上调法定存款准备金率0.5%，有助于缓解<BR>当前流动性过于充裕的局面。总体来看，8 月份债<BR>市收益率可能先扬后抑，但难以超过前期收益率高<BR>点。<BR>◆ 银行对中期债配置需求增强，本期债券</P>