<P><FONT size=6><U><FONT face=幼圆>中信建投：宏观经济－从日本经济的发展、萧条与复苏看中国经济</FONT> </U></FONT></P>
<P><FONT size=6><U>22页 07.30</U></FONT></P>
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<P><BR></P>

<P>目 录<BR>一、起飞阶段的政府主导...................................................................................................................................... 1<BR>1、政府主导的技术引进引导经济高速增长.......................................................................................... 1<BR>2、物价趋于平稳，失业率保持低位..................................................................................................... 2<BR>3、高储蓄引领高投资............................................................................................................................. 2<BR>4、出口导向导致外贸顺差持续扩大..................................................................................................... 3<BR>二、经济腾飞时期的日元升值............................................................................................................................... 6<BR>1、出口商品结构在日元升值中得到优化.............................................................................................. 6<BR>2、日元升值推高了资产价格................................................................................................................. 6<BR>3、日元升值促进产业结构升级............................................................................................................. 7<BR>4、日元升值促使资本的对外扩张......................................................................................................... 8<BR>三、日元升值后的经济萧条.................................................................................................................................. 9<BR>1、宽松的货币政策导致经济泡沫化..................................................................................................... 9<BR>2、资产价格泡沫破裂............................................................................................................................. 9<BR>3、经济增长陷于停滞 消费萎缩........................................................................................................... 9<BR>4、通货紧缩逐渐显现 就业状况恶化.................................................................................................. 10<BR>5、体制僵化阻碍了经济的复苏........................................................................................................... 11<BR>四、日本经济的恢复性增长................................................................................................................................ 12<BR>1、日本经济将保持稳步增长............................................................................................................... 12<BR>2、失业率持续下降，居民收入增长缓慢............................................................................................ 12<BR>3、工业产值增速减缓，投资有望反弹................................................................................................ 13<BR>4、出口增长有力支撑日本经济的持续增长........................................................................................ 13<BR>5、日本央行加息会选择9 月份左右................................................................................................... 14<BR>6、低成本日元支撑全球流动性过剩................................................................................................... 15<BR>五、中日经济发展路径的异同............................................................................................................................. 17<BR>1、中国经济仍处于起飞阶段............................................................................................................... 17<BR>2、人民币和日元升值背景和路径存在异同........................................................................................ 17<BR>3、中国资本项目有限开放将减少金融波动........................................................................................ 18<BR>4、化解外部失衡方面中国国内经济环境相对于日本更优................................................................ 18</P>