新兴市场（巴西、印尼、南非）不少的财政部和银行家纷纷抱怨美联储增加了他们的工作难度，他们倾向认为美联储大举购债的政策会增加新兴市场的泡沫风险。但美联储理事Jerome Powell对此表示否认。
前一个逻辑很好理解一一美联储购买了大量美债，压低了收益率，这使得投资者无利可图，因此他们必须转向新兴市场资产寻求收益，导致大量热钱涌入那些国家。
那么Powell的逻辑怎么理解呢？
Powell周一出席旧金山联邦储备银行的亚洲经济政策会议分几步阐述了自己的观点。
他首先指出“美联储的利率政策是热钱流入新兴市场主要驱动”的说法存在漏洞。
他表示，如果这样的说法成立，那么资金的流动趋势和利率差值会呈现同向发展。换而言之，当美国和新兴市场利率差增大时，美国流入新兴市场的资金会增多，反过来亦然一一利率差值减少时，流入新兴市场的资金也会减少。
Powell指出：

2009年中期至2011年早期，资本流动趋势符合该说法，但其他时段的资本流动趋势和利率差成反向发展，比如2007年早期，美国和新兴市场的利率差值很小，但当时有大量的资本流入新兴市场；2011年中期，两者利率差异很大时，资本流入的数量却在明显下降。

他认为资本流动趋势还受到其他更重要因素的制约。那么其他重要的因素是哪些呢？
Powell指出GDP增长速度会影响到资本流动趋势，投资者会更倾向在GDP增长速度快的经济体做投资。
GDP增长速度和新兴市场资本流动趋势的关系表：


Powell还指出，资本流动的趋势受到投资者的风险意识影响。比如，2008年秋天，金融危机席卷而来，投资者纷纷将自己的钱从新兴市场撤走，而当危机得到缓解时，他们又把钱重新投回了新兴市常
下图是VIX波动率指数和流入新兴市场的资本走势关系表（VIX指数表示投资者对未来市场波动率的预期）：

Powell 表示美联储干预政策一定程度上会影响到新兴市场的资本流入，但他认为新兴市场国家本身的经济状况和投资者的心理因素起到了决定性作用。
Powell 还驳斥了“大量资本流入新兴市场对当地经济产生负面影响“的观点一一大量的美元投资进入新兴市场后，造成当地货币升值，降低这些国家的出口竞争力，影响到这些国家的经济增长。
Powell表示新兴市场应该从更广的角度来考虑问题，虽然美联储降息政策造成了新兴市场货币的升值，但它的宽松政策增强了美国国内市场的需求，美国会从新兴市场进口更多的产品。

Powell 演讲：ederal Reserve Bank of San Francisco 2013 Asia Economic Policy Conference: Prospects for Asia and the Global Economy 。
November 4, 2013 ,P26
[hide][/hide]