<P><FONT size=5>光大证券--航空机场行业-利润拐点出现,航空公司纷纷预增</FONT></P>
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<P>■ 利润拐点出现，航空公司纷纷预增：<BR>2007 年2 季度民航全行业实现主营业务收入643.9 亿元，同比增长<BR>17.2%；利润总额40.9 亿元，比去年同期增盈32.6 亿元。其中航空公<BR>司累计实现主营业务收入454.6 亿元，同比增长18.2%；利润总额23.6<BR>亿元，比去年同期减亏增盈26.5 亿元。在需求旺盛带来业务量快速增<BR>长、人民币持续升值带来巨额汇兑损益等因素推动下，上半年航空公<BR>司纷纷预增或扭亏，7 月17 日，海南航空发布公告称“预计公司2007<BR>年上半年净利润同比增长750%；7 月23 日，东航航空发布公告称预<BR>计07 年上半年公司将扭亏为盈；7 月25 日，中国国航发布公告称预<BR>计07 年上半年净利润同比增长2000%以上；7 月26 日，南方航空也<BR>发布公告称预计07 年上半年公司将扭亏为盈。<BR>■ 影响航空业未来利润的两大因素方向各不相同，其中：<BR>􀂗 本币持续升值，给航空公司带来巨额汇兑损益：<BR>2007 年6 月份以来，人民币对美元汇率继续保持上升的趋势，07 年<BR>以来，人民币对美元累计升值达3.27%，07 年6 月29 日以来，人民<BR>币对美元累计升值0.515%； 07 年至今人民币的持续升值给三大航空<BR>公司带来的汇兑损益约28.47 亿人民币，07 年6 月至7 月人民币的持<BR>续升值给三大航空公司带来的汇兑损益约4.48 亿人民币。<BR>􀂗 油价逼近高位，降低市场对航空公司盈利预期：<BR>进入7 月份以来，国际原油价格持续上涨，布伦特原油从6 月底的71<BR>美元/桶上升至7 月16 号的78 美元/桶，整个7 月份布伦特原油平均<BR>为75.5 美元/桶；新加坡航油也从6 月底的84 美元/桶上升至最高的<BR>89 美元/桶，整个7 月份新加坡航油平均为87 美元/桶，基本与06 年<BR>全年水平持平；<BR>■ 投资建议：<BR>旺盛的市场需求以及人民币持续升值带动了整个航空业盈利能力的大<BR>幅提高，预计近两年内这些因素仍将成为推动航空业逐步繁荣的主导<BR>因素，油价的持续上涨给航空公司带来更大的成本压力，但目前航油<BR>的价格水平仍在可以接受的范围之类，从更长期来</P>