主要结论

现在即未来。在中期报告中我们明确提出中国经济未来的格局是守住底线,加速转型。2014年大概率将演绎这一格局。经济增长希望在TFP,全面改革提升TFP,资本市场也将继续分享TFP红利。

改革将全面推进,从5个方面提升TFP。《决定》明确提出全面深化改革就是推动生产关系同生产力、上层建筑同经济基础相适应。其实质是重塑规则,提升全要素生产率。改革对于中国经济增长至少存在以下五重效应:1、要素配置效应:土改、金改、国资改革、破除垄断、城镇化;2、新技术及其应用效应:TMT、能源环保、军民融合;3、人力资本效应:文化、教育、医疗、养老等;4、内外联动效应:自贸区和沿边开放;5、发展保障效应:反腐倡廉、法制建设、共同治理。

重点关注新三驾马车以及可能的金融风险冲击。在《等待制度红利》报告中我们推荐医疗、环保、TMT、非银和高端装备等新五朵金花,这5朵金花继续看好的同时,请大家重点关注土改、国资改革和自贸区新三驾马车。以及作为这三大改革交集的上海、广东、广西、天津、山东五大地区。

经济和政策将延续今年的格局。全球经济双速复苏,发达经济体复苏稳健,新兴市场经历转型阵痛。预计中国经济增长7.5%,通货膨胀3%,货币政策中性偏紧,财政政策保持稳定,人民币继续升值。主要的冲击仍来自金融。如果现在刚性兑付的格局不被打破,利率将持续维持高位。如果下定决心打破刚性兑付的神话,利率水平有望降低。