<P><FONT size=5>招商证券--招商银行-零售业务全面繁荣，未来精彩源源不断</FONT></P>
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<P>􀁺 招商银行公布中报，净利润同比增长120.38%，每股盈利0.42元，每股净资产达到4.03元，年化的净资产收益率达到21.4%，贷款同比增速18.4%，环比增速11.3%，相信07年贷款依然为前高后低的特点，我们维持对贷款全年18％的预测。存款同比增长20％，环比增长9.1%，贷存比略有提高至67.66%<BR>􀁺 本次利润大幅增长的主要原因有以下五点：（1）由于06年以来的连续加息，净息差大幅提高，我们认为07年的净息差有望达到2.9% （2）由于证券市场火爆，导致手续费的大幅提高，同比增长129％ （3）由于加强管理，营业费用率从06年的37.85%大幅降低到33.5%（4）由于经济高速增长，不良贷款形成率降低，对拨备的要求减小，计提拨备准备减少7% （5）由于抵税工资额度的提高与低税率地区的贡献增加，有效税率从36.8% 下降到32.0%<BR>􀁺 零售业务全面繁荣，其中零售贷款同比增速为59.6%，而环比增速为34.7%，占比也由年初18.0%上升到21.8%，其中信用卡应收帐款环比增长39.45%，住房按揭贷款环比增长30.8%，这与我们去年判断相符：随着财富的增加，零售金融全面觉醒，而招行作为深度零售银行的代表，是最可以分享其成长的，而对于银行卡时代的判断，相信信用卡数量的增长（招行信用卡已经突破1500万张）与信用卡效率的提高（信用卡应收款与循环信用贷款同比增长125%以上），已经可以很好的说明这点。预计未来招行的零售业务依然可以傲视群雄，迅速成</P>