<P><FONT size=5><U>ML 美林－美国市场与经济</U></FONT></P>
<P><FONT size=5><U>(中文08.08) 6页</U></FONT></P>
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<P>失业率调头回升<BR>就业情况明显走软，而且我们认为即使在核心通胀率下跌至低于2%的情况<BR>下，如果不尽快消除货币政策的约束(根据我们的数据，货币政策利率目前<BR>距离中性水平还有50-100 个基点)，美联储将面临硬着陆风险。担心风险偏<BR>好过高及信贷增长持续加快的日子现在应该已经过去。我们应该可以从下周<BR>召开的联邦公开市场委员会会议确定上述观点是否正确。<BR>亲爱的，我调低了预测<BR>欢迎进入“失速经济”– 这是一个经济增长放慢速度足以导致实际人均收入<BR>下降及失业率上升的新阶段。虽然美联储有可能降息可以带来缓冲作用，但<BR>是目前已没有东西可以再膨胀 – 不能再从帽子里拉出兔子来了。这很大可能<BR>是所谓的“推绳子(pushing on a string)”周期的起源，在这种周期中，收益<BR>率下跌到令所有人吃惊的水平，正如20 世纪80 年代和90 年代末期两个资<BR>产周期后发生的情况一样。<BR>图1：住房私有化率跌至4 年来最低水平</P>