<P><FONT size=6>中金公司：中国铝业－2007年中期业绩回顾</FONT></P>
<P><FONT size=6>08.21 7页</FONT></P>
<P> </P>
<P><BR></P>
<P>♦ 中国铝业2007 年上半年实现销售收入366.1 亿元，同<BR>比上升32%，实现净利润64.0 亿元，同比下降5.1%，<BR>每股盈利0.496 元，高于我们和市场预期。虽然净利<BR>润高于我们预期，但是税前利润与我们预期一致。公<BR>司宣布中期派发现金股息每股人民币0.137 元。<BR>♦ 公司净利润高于我们预期的主要原因为，公司上半年<BR>的有效所得税率仅为19.1%，大大低于去年同期的<BR>26.8%，以及我们假设的27%的所得税率。所得税率同<BR>比大幅度下降的原因为下属企业山西华圣和兰州铝业<BR>购买国产设备抵免企业所得税以及递延所得税变化影<BR>响所至。<BR>♦ 氧化铝和电解铝价格下降是利润下降的主要原因。<BR>2007 年上半年，中国铝业共生产484 万吨氧化铝，同<BR>比增长11.8%，生产122 万吨电解铝，比上年同期增<BR>长70.5%; 同时，中国铝业上半年氧化铝销售价格为<BR>3459 元/吨（含税），同比下降25.4%，电解铝销售价<BR>格为20033 元/吨（含税），同比下降2.7%。我们预计<BR>氧化铝生产成本上升约</P>