<P><FONT size=6><EM>中金公司--华夏银行：夯实基础求发展 </EM></FONT></P>
<P><FONT size=6><EM>08.27 8页</EM></FONT></P>
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<P>◆ 华夏银行净利润同比增长35.5%，每股收益0.24 元。<BR>◆ 核心盈利增长强劲，拨备前利润同比增长62%，主要<BR>来自：（1）生息资产快速增长，同比增速约为23%。<BR>（2）净息差扩大，按照期末期初平均余额计算，净息<BR>差扩大39 个基点。（3）成本收入比下降5.5 个百分点。<BR>◆ 准备金计提大幅增长以夯实财务基矗不良贷款余额<BR>相比年初小幅上升1.8 亿元，考虑7.89 亿不良贷款核<BR>销后不良率下降至2.50%。不良贷款净形成率约为<BR>0.38%，与去年同期基本持平。银行为夯实财务实力，<BR>准备金计提大幅增加了91.9%，准备金覆盖率从年初<BR>的84.2%提高到93.7%。<BR>◆ 有效税率上升侵蚀了净利润增长。华夏银行为法定税<BR>率下降过程中递延税资产减少提取了一次性费用，导<BR>致有效税率提高了6.5 个百分点。<BR>◆ 2007 和2008 年净利润增长率将分别达到68%和<BR>57%。我们分别调高07 年和08 年盈利预测21%和<BR>13%，调整后每股收益分别为0.58 元和0.91 元，考虑<BR>A 股增发后为0.49 元和0.76 元。盈利调整主要来自净<BR>息差扩大幅度和资产质量好于预期。<BR>◆ 维持中性投资评级，未来股价变化的关键在于能否通<BR>过增发引入强势股东改善公司治理和经营管理水平。<BR>中期业绩验证了我们年初的判断，华夏银行业绩增长<BR>将出现转折点，而且自从7 月30</P>