<P><FONT size=5>国金证券-华夏银行－业绩状态符合预期 </FONT></P>
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<P>华夏银行35.5%的中期业绩增长主要来源于规模增长、净息差扩大和成本收入<BR>比下降，三者对公司净利润增长的贡献率分别为84.3%、42.8%和61.9%。<BR>与其他上市银行不同的是，公司依然加大拨备力度，信贷风险成本提高对业绩<BR>增长的侵蚀率为56.4%；对业绩增长的另外一个侵蚀点是税收因素，公司计提<BR>了递延税项的影响，有效所得税率高达39.5%，对业绩增长的侵蚀率为<BR>40.8%。<BR>&#1048708; 业绩状态基本符合预期。公司目前的业绩状态呈现出资产质量逐步转好下<BR>的业绩稳定增长。虽然公司35.5%的净利润增长率逊于同业，但是公司拨<BR>备前利润增长率为69.9%，公司主营业务基本符合行业的发展情况。<BR>&#1048778; 我们认同公司加大拨备提高覆盖率的会计政策，以便为未来的业绩增长<BR>提供安全边际和空间。<BR>&#1048778; 但是，公司的经营战略并无太大起色，在中间业务方面，我们没有看到<BR>公司分享了资本市场对银行中间业务收入的贡献；公司中间业务收入同<BR>比增长为52%，落后于同业。<BR>&#1048708; 目前我们最为关心什么，上市公司应该做些什么。<BR>&#1048778; 先前我们推荐投资者买入华夏银行，理由是市场低估了公司逐步趋好的<BR>业绩状态。目前，我们最为关心的是“公司的经营拐点是否会出现”。<BR>公司经营拐点的出现需要有势力雄厚的股东在管理、业务、技术等方面<BR>的支持，因此，公司未来资金募集的对象就显得至关重要。</P>