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| 文件名: 中国版的“货币主义实验”.pdf | |
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近期，大鱼亲身体会了中美两国的物价水平的差异，深感中国的货币政策值得关注。去年7月以来,金融机构超储率和超储规模均维持在2.1%和2万亿左右的水平。据此推断,稳定超储已成为直接操作目标,货币政策正在经历类似“货币主义实验”的调整。 我国外汇市场相对封闭,短期内外币供给曲线是竖直的。央行操作导致需求曲线上移,仅能推升外币价格,而无法提升外汇购入的量。因此,引导人民币贬值的操作难以造成宽货币的格局。 那么 抛开政策松紧判断,如何理解资金格局的变化? 去年下半年,资金存量稳定但需求剧烈波动,导致资金成本波动加剧。银行间资金杆杠高企,市场自身调节能力弱化。由此产生的政策从紧预期,导致资金成本持续偏紧。今年以来,流动性管理工具优化稳定资金预期,现金回流导致资金供给充裕,创新业务导致同业负债依赖减少,从而导致资金面大幅改善。 为何要转向“定量调控”? 古德哈特定律指出的,一项经济指标成为用以指引宏观政策制定的既定目标,那么该指标就会丧失其原本具有的信息价值。如果央行延续对各层次利率的调控,那么利率市场化就失去意义。同时,金融机构创新能力大幅提升,同业业务成为监管套利的主战常在此格局下,淡化利率调节,严格超储控制,以市场化的方式引导机构行为是合理选择。 流动性供给将进入“单轮驱动”阶段 现金回流结束,流动性供给重回“单轮驱动”阶段,资金成本中枢将有所抬升。外汇占款将是影响资金面的主要因素。短期看,外汇占款继续流入,公开市场到期资金充裕,资金成本上行平缓。全年看,外汇流入并不悲观,但不确定在增强,公开市场操作将成为外汇流入的镜子。与常规逻辑不同,央行回笼则意味着资金面充裕,而资金投放反而意味着资金供给收缩。一旦央行开始持续净投放,那么外汇流入规模可能正在经历明显萎缩,此时其实是在发出流动性压力的预警。 为了深入理解中国的货币主义实验，大鱼专门在网上找到了此报告（原名：对当前货币政策的一些理解:中国版的“货币主义实验”， 机构：广发证券股份有限公司，作者：黄鑫冬 ，日期：2014-03-21），跟大家分享。 论坛首发哦：）回复可见：） [hide][/hide] 对大家有启发吗？如果喜欢，记得点击我的头像下方加关注， 成为我的粉丝哦！ 注：帮助人大经济论坛推广，复制贴子内容（带人大经济论坛网址）并发到其他论坛和网站；或点击贴子标题后的“推广有奖”，把本贴推荐到QQ群或自己的微博（最好@人大经济论坛），然后跟贴贴出链接或截图，证明已作推广的，将获得如下论坛币的奖励！活动奖励方式（同一个群或微博分享算一次，所有截图均需显示分享人数，否则默认低档奖励）： 1.凡分享的QQ群，人数在100人以下的，视情况奖励10-40论坛币；100-300人的，奖励50论坛币（每群限奖励一次）；300人以上的奖励60-100论坛币。 2.凡分享到微博，您的粉丝在100人以下的，视情况奖励10-40论坛币；100-300人的，奖励50论坛币（每群限奖励一次）；300人以上的奖励60-100论坛币。 3.凡分享到其他网站（包括校内网等），帖子保留一天以上的，奖励100论坛币。 4.凡分享超过10次的，另外奖励200论坛币；凡分享超过20次的，另外奖励500论坛币；凡分享超过50次的，奖励1000论坛币。 5.逢8抢楼，凡回复的楼层尾数逢8，活动结束后，每位额外奖励10论坛币，欢迎抢楼！ 6.所有奖励均可叠加，奖励不封顶。 更多精彩内容请安装人大经济论坛手机客户端：http://www.peixun.net/misc/app.html |
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