<P><FONT size=6>国泰君安-(香港)电信行业中期业绩回顾及展望 </FONT></P>
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<P>上半年移动运营商整体盈利增长27.6%，但固网运营商仅增长1.4%。下半年行业市场份额将进一步<BR>向龙头中移动(0941)集中。弱势运营商的增长动力则将主要来自成本控制，其中联通(0762)的成本<BR>节省空间相对较大，将令其盈利增长继续领先同业。4季度中移动(0941)母公司将继续进行TDSCDMA<BR>应用测试，TD牌照正式发放可能推迟至08年下半年，对中移动(0941)影响正面。另外，近<BR>日市传国资委已经有在今年第4季度启动电信重组的计划，中移动(0941)和中电信(0728)将成为行<BR>业重组主体，消息对中电信(0728)和联通(0762)影响最正面。<BR>从投资策略角度看，内需导向、行业重组预期以及人民币持续升值推动了06 年以来中资电信股的<BR>价值重估。今年下半年开始，QDII 放宽、“港股直通车”计划等将为港股市场带来持续资金流，<BR>进一步推动中资企业估值向A 股市场靠拢。电信行业将是内地资金投资的主要行业之一。首选中<BR>移动(0941)，在未来持续强劲的资金流推动下，公司作为行业龙头应享受溢价，同时其盈利确定性<BR>相对较高、风险有限亦可令估值进龋目标价由100.0 港元提高至120.0 港元</P>