<P><FONT size=5>东方证券--电信行业--重组预期强烈，市场机会显现</FONT></P>
<P><FONT size=5>09.05 4页</FONT></P>

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<P>&#1048698; 业内对电信运营商之间的重组预期继续加强。<BR>在政府主导下，中国联通C 网分拆重组的可能<BR>性在加大，关键在于实施时间、交易价格。<BR>&#1048698; 我们认为，中国联通C 网可能在奥运之前升级<BR>为3G（CDMA-EVDO），作为备选方案服务于<BR>奥运，以实践政府对奥运的承诺。预计该项升<BR>级工作需要在08 年3 月之前启动。而中国联通<BR>两网分拆不能影响C 网的3G 升级，或在08 年<BR>3 月份之前、或在奥运之后。<BR>&#1048698; 固网运营商获得分拆之后的移动网络，对于中<BR>国联通而言新增强大的竞争对手，移动运营商<BR>之间的市场竞争将趋于白热化，长期影响偏负<BR>面。<BR>&#1048698; 对于中国联通，我们认为不应夸大两网分拆、<BR>出售C 网所带来的短期利好刺激；中国联通保<BR>持与中国移动目前的双寡头垄断格局才是上佳<BR>的选择。<BR>&#1048698; 两网分拆对于中国联通短期内将获</P>