<P><FONT size=6>天相投顾-从央行提高准备金率时机所想到的</FONT></P>
<P><FONT size=6>09.07 2页</FONT></P>

<P><BR></P>
<P>：1、央行此次提高准备金率选择在8 月份<BR>宏观数据尚未公布，但上证指数超过5000 点后仍继<BR>续攀升的时候推出，意味着央行出台货币政策很可<BR>能要考虑当时的资产价格。2、我们预计8 月份CPI<BR>当月涨幅可能达到甚至超过6％，为避免实际负利<BR>率继续扩大，央行未来还有可能加息。但选择首先<BR>提高准备金率，也可能有避免紧缩政策密集出台的<BR>考虑。3、我们认为除了加息和调控流动性的手段外，<BR>还有必要加快人民币升值幅度，进一步改善人民币<BR>汇率形成机制，并加快提高环保、社保和劳保成本。<BR>但是总体看采取小幅快速、基本符合市场预期的调<BR>控措施依然是调控的主基调，这也能避免调控导致<BR>宏观经济和资本市场的大幅震荡。</P>