<P><FONT size=5>中金公司-简评-中国经济_央行提高法定存款准</FONT></P>
<P><FONT size=5>09.07 3页</FONT></P>

<P><BR></P>
<P>原因：存量流动性巨大，流量亦热火添油<BR>我们常提及的中国“流动性过剩”，实际上流动性可分为两种：存量与流量。简单来说，存量包括中国的巨额存<BR>款，特别是居民储蓄存款；流量则包括每月不断涌入的外贸顺差等资金。今年以来，为收紧流量流动性，央行<BR>已采取多渠道紧缩政策，包括提高法定存款准备金率以及外汇对冲操作，但是鉴于外贸顺差高居不下（图1），<BR>当前流动性依然充裕：7 月的广义货币M2 增速处于18.5%的高位（图2），依然高过央行的全年目标；人民币<BR>贷款增速也较快，为固定资产投资反弹提供了支撑。以上是7 月份的情况，我们相信，央行可能已经看到了8<BR>月份的货币信贷数据，并且发现流动性过剩的形势依然没有得到改观，因此本次再度提高存款准备金率。此外，<BR>央行于同时发行了1500 亿定向票据，且此前使用了100 亿特别国债进行正回购操作，这显示央行正以组合拳的<BR>形式抑制信贷进一步快速增长和流动性过剩</P>