<P><FONT size=5>中金公司－美国经济：屋漏偏逢连夜雨</FONT></P>
<P><FONT size=5>---糟糕的就业情况将促使美联储加速降息</FONT></P>
<P><FONT size=5>09.11 6页</FONT></P>
<P> </P>
<P><BR></P>
<P>♦ 美国8 月非农就业人口减少4,000 人，市场原本预期为增加10 万人。之前两月的数据总计被向下调整8.1 万，修正后<BR>月均增幅仅为6.9 万。8 月平均时薪环比微升0.3%，同比增长3.9%。每周平均工时持平，7、8 两月年率化平均值较<BR>今年第二季均值高0.9%，表明尽管就业数据疲弱，但个人购买力继续增强。<BR>♦ 经济面临疲软风险。由于次级按揭贷款危机的缘故，信贷市场环境已经出现紧缩。和两个月前相比，5.25%的联邦基<BR>金目标利率目前意味着货币更为紧缩。尽管美联储可能希望至少在未来几个季度经济继续以低于趋势值的速度增长以<BR>抑制通胀压力，而现在看来降息亦能达到这样的目的。我们预计美联储将在9 月18 日的会议上降息50 个基点。若将<BR>于10 月公布的9 月劳动力市场报告证明了该市场趋疲，那么美联储将在10 月会议上再度降息50 个基点。<BR>♦ 未来12 个月美国经济陷入衰退的几率达到20%-30%。我们同时下调了对今年下半年美国经济增长率的预估，自2.4%<BR>调低至2.0%，因为在今年第二季经济增长率被上修后基数升高，且我们对住宅投资的预期进一步降低。经济衰退的<BR>可能性很小，除非未来有更多负面意外出炉。目前已公布的数据表明，耐久财订单上升，库存吃紧，闲置产能较少，<BR>美联储的褐皮书显示经济形势乐观，美国供应管理协会制造业和服务业指数均良好，且全球经济成长依旧强劲。但是，<BR>和之前相比，现在只要出现稍许不慎便能导致经济陷入衰退。好的一面在于，美联储加快降息步伐，可能会阻止房市<BR>进一步恶化。</P>