<P><FONT size=5>东方证券--中国A股市场评论——风险正在临近</FONT></P>
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<P>9 月11 日，本来高开高走的沪深两市午后风云突变，尾盘大<BR>幅跳水，跌幅分别达到4.51%和4.4%。我们认为，本次下<BR>跌，既不是传言中的基金集体减仓行为或可能立即出台加息<BR>54 个基点的货币紧缩政策，更多的是市场估值高位的波动性<BR>带来的一次集中体现。对于后市，我们认为：<BR>&#1048698; 上市公司盈利增长速度下滑将不可避免。从上市<BR>公司的盈利增长看，尽管在下半年以及08 年，上<BR>市公司盈利仍可能会高增长，但增速回落将不可<BR>避免。<BR>&#1048698; 估值担忧加剧。相对封闭的A 股市场和海外市场<BR>间相对估值的差距进一步拉大。负利率状态，企<BR>业盈利高增长，同时由于坚信中国正处于一轮大<BR>的牛市，投资者对风险的态度较为淡薄，A 股市<BR>场高估值有着自身的逻辑。虽然估值并不是直接<BR>导致市场上涨或下跌的理由，市场未来走势是由<BR>供求关系直接决定的，但估值陡升也制约了股市<BR>继续大幅攀升的步伐。<BR>&#1048698; 实际利率面临拐点。年底CPI 同比</P>