<P><FONT size=6>东方证券-消费－名义增速与实际增速继续背离</FONT></P>
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<P>&#1048698; <FONT size=5>8月当月，我国社会消费品零售额名义的同比增<BR>速达到17.1%，增速较上月上升0.7 个百分点，<BR>不断创出月度增长速度的新高。<BR>&#1048698; 虽然社会消费品零售总额名义的同比增长速度<BR>近几个月呈明显上升的趋势，但正如我们一直<BR>指出的，在扣除价格因素后，今年前5 个月社<BR>会消费品零售总额的实际增速与去年3-10 月份<BR>相比并没有明显差异，总体看并没有出现加快<BR>的趋势；今年6、7 月份则出现明显下滑，与名<BR>义增速变化显著背离，7 月份实际增速是06 年<BR>3 月份以来最低的。考虑到8 月份CPI 指数进<BR>一步大幅走高，因此我们认为，近几个月名义<BR>增速的加快很大程度上是由价格因素引起的。<BR>&#1048698; 基于指标目前的增长趋势，我们预期9 月份社<BR>会消费品零售额名义的同比增速仍会在17%左<BR>右。</FONT></P>