<P><FONT size=5>招商银行-“银证通”俱乐部每日市场评述 </FONT></P>
<P><FONT size=5>09.14 18页</FONT></P>
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<P>对于目前出现的通货膨胀，一些券商研究机构认为，这将导致储蓄继续分流。申银万国研究所认为，无论是什么原因导致的通货膨胀，都会造成居民货币购买力的贬值。这种贬值效应刺激居民将资产从货币资金和收益率不高的固定收益证券转向收益率更高的实物类资产（例如房地产）和证券资产（例如股票、基金）。2006年以来，伴随着通货膨胀率的提高，城乡居民储蓄增长率迅速回落，而日均股票和基金开户数则明显增加。为了稳定居民的通货膨胀预期，今年央行明显提高了加息的频率，根据研究所对经济增长率和通货膨胀率的预测，未来12个月央行还会加息3次，但这并不会改变居民储蓄分流的局面。首先，目前的加息更多地是适应性加息，尽管目前的一年期存款利率已经提高到3.6％，但通货膨胀率高达6％，仍是明显的负利率。其次，居民储蓄分流除了和存款收益偏低有关外，还跟其他资产收益较高有关。在人民币升值和上市公司盈利持续增长推动的牛市没有改变之前，股票收益高于存款收益的局面很难改变，这决定了居民金融资产从存款转向股票和基金的局面不会改变。</P>