<P><FONT size=5>中金公司-中国联通－8月运营数据联通净增用户数表现平平</FONT></P>
<P><FONT size=5>09.20 3页</FONT></P>

<P><BR></P>
<P>中国联通公布了2007 年8 月经营数据：8 月净增用户数143 万，环比下降2%，同比上升25%。GSM 净增用户<BR>数110 万，环比减少3%，同比增加26%。CDMA 净增用户数34.8 万，环比上升1%，同比增加23%。<BR>评论<BR>1. 净增用户数略低于我们基于上年同期环比增幅的预期（参考2006 年8 月，GSM 以及CDMA 的环比增幅分<BR>别为4%和16%）。<BR>2. 值得注意的是，8 月为今年第二季以来CDMA 净增用户数连续第四个月下跌。此时可能正是老签约用户(高<BR>端用户)在合同到期后(多为两年定期合同)转网的高峰。<BR>3. 虽然中国移动尚未公布其8 月经营数据(将于20 日早上公布)，但我们认为中国移动的竞争力仍毋庸置疑，<BR>今年8 月净增用户中有约80%属于中国移动。</P>