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| 文件名: 20140616-长江证券-保险行业安信农险股权转让点评：农业保险空间广阔，收购凸显保险股价值.pdf | |
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报告要点
事件描述 5 月29 日,安信农险在上海联合产权交易所挂牌交易34.34%的股权，两大股东上海国际集团和上海国有资产经营有限公司将各自持有的17.62%和16.72%共计1.71 亿股作价2.24 亿元公开转让。近日新闻报道称中国太保或为受让方，受此影响中国太保16 日股价上涨2.28%，但在此我们仅分析农险领域情况。 事件评论 政策推动和农业总产值持续增长背景下，农业保险将保持较快增长，财政补贴决定增幅。04-14 年以来，农业保险复合增速54.3%，13 年底农险收入占产险比重4.7%。目前，我国农业总产值年均增速超过10%，农业保险政策持续推进，农作物播种面积承保覆盖率不到50%，农业保险市场空间较大。农险目前费率在2%-7%左右，保费主要由农户、县市级ZF和中央财政补贴共同负担，其中ZF补贴幅度基本在60%以上，因此ZF补贴力度对农险增速影响较大。 农险公司基本实现盈利，农业保险综合赔付率和费用率分别在60%和30%左右，盈利能力较强，但是部分年份波动较大。国内4 家专业农险公司13 年全部盈利，农险成为重要利润贡献来源，农险保费收入占比超过60%，农业保险包括种植业保险和养殖业保险。从目前来看，农险综合成本率在90%左右，产品利润率不低，但农业保险容易受到极端天气的影响，部分年份赔付率波动较大。考虑到农险定价需要秉持“在承保利润持续3 年高于财产险行业承保利润率的情况下需要适当降低农险费率”的原则，因此农险整体是保本微利的运行环境。 农险公司盈利差异主要是受业务质量、客户资源和再保险分保的影响，农业保险与其他商业产险业务结合发展的模式正在探索之中。国内4 家专业农险公司盈利能力排序分别为阳光农险>国元农险>安华农险>安信农险。 农业保险与其他企财险、家财险共同发展的模式国内农险公司多有探索，目前来看未来合作模式有望多样化，合作空间有望进一步开拓。 投资策略及建议。安信农险 34.34%的股权对应净资产约为2.1 亿元，静态PB 约为1.07，出让价格不贵；安信农险近5 年平均ROE 和ROA 分别为4.1%和2.1%，太保产险近5 年平均ROE 和ROA 分别为16.7%和4.1%，综合考虑农险业务发展空间和投资改善空间，若太保成功受让安信农险股权，给予事件看好评级，利好业务结构，但估值增厚空间有限 阅读更详细的内容请直接浏览报告原文 |
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