<P>主要发现:<BR>自00年以来，中国电力行业进入新一轮景气周期，我们认为电价的管制不当与金融资产定价扭曲是当前电力紧缺的深层次原因，而近年来的电力改革可以看作是一种重构电价秩序的努力，它给中国电力带来的影响将是深远的；<BR>我们预计，今明两年将会出现用电的高峰，而随着国家经济周期的回调与投入产能的释放，07年前后电力有可能会出现小幅剩余；<BR>由于火电企业在与上游原料的价格博弈中处于劣势，并且内涵性增长已经达到极限，参照美国电力行业上市公司的市赢率，我们认为电力上市公司的整体市场价值有被高估之嫌弃；<BR>今后3—6个月，我们推荐投资者重点关注的电力股票为：通宝能源、深能源Ａ、深南电Ａ、漳泽电力、穗恒运Ａ、国电电力、华能国际与长江电力。 <BR><BR><BR>上篇：解读近年的电力市场<BR> —电力紧缺、定价扭曲与重构电价秩序<BR><BR>电力紧缺主题下的三大运行特征<BR>是否为非均衡发展战略买单：电力紧缺背后的非合理因素<BR>关注价格：电力产业的多重价格博弈<BR>管制体制的变革：重建价格秩序的进程<BR><BR>下篇：行业成长评估与投资分析<BR>——宏观制约估值偏高<BR>变化的弹性系数与无庸置疑的增长潜力<BR>五年内的电力增长周期：峰顶将在今、明两年出现<BR>产业投资的视角：回报稳定 策略各异<BR>金融投资的视角：利润受电煤挤压 市值有高估之嫌 </P>
<P><BR></P>