<P><FONT size=6>中金公司-交通银行 盈利增长有望超出预期</FONT></P>
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<P>净息差扩大幅度超越预期<BR>上半年的问题在哪里？我们认为上半年净息差扩大幅度低于<BR>同业有两方面原因（表1）：1）资金业务，因为储蓄流入股市<BR>使得交行很难在避免流动性风险的同时有效地利用资金；2）<BR>存款成本提高18 个基点，而建行和工行的资金成本是持平或<BR>有所下降。<BR>下半年出现了什么变化？管理层意识到净息差的重要性，并<BR>对此作出了巨大的努力：<BR>• 压缩票据贴现的比重。截至上半年底，票据贴现占贷款总<BR>额大约7.8%，为交行调整贷款结构提供了很大空间；<BR>• 中长期贷款比重加大。随着交行加大对交通和公用事业方<BR>面的贷款，预计中长期贷款的比重将逐步上升；<BR>• 提高资金运作能力，更积极地管理证券同业存款；<BR>• 资金成本得到控制。除了储蓄存款活期化之外（图1），交<BR>行亦在敦促分行降低高成本存款比重。<BR>因此，我们将基于期初期末均值计算的07 年净息差上调11<BR>个基点至2.78%，08 年上调12 个基点至2.83%。</P>