<p><font size="6">中金公司-中国联通 点评报告&nbsp; </font></p><p><font size="6">10.19&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 3页</font></p><p>&nbsp;</p><p><br/></p><p>事件<br/>中国联通公布了2007 年9 月运营数据。月净增用户152 万(环比上升7%，同比上升24%)，其中GSM 业务净增<br/>用户120 万(环比上升8%，为连跌五个月后首度回升，同比上升30%)；CDMA 业务净增用户35.4 万(环比微升<br/>2%，同比小升5%)。甚至连长途/数据业务也止跌。2007 年9 月长途总量环比上升8.9%，远好于7 月和8 月时<br/>的下滑4%和6.4%。<br/>评论<br/>净增用户数整体来看不错。公司的净增用户市场份额在连跌五个月后有望微升，GSM 预付费和后付费用户净增<br/>幅双双较我们的预测高出3% (分别是38.2 万和78.4 万)。CDMA 后付费净增用户数比我们的预期高9% (即33.9<br/>万) ，但先付费用户净增幅仅为1.5 万，远低于我们3.8 万的预期。<br/>公司称将在2007 年下半年推出有针对性的促销活动（特别是我们注意到：后付增长好于先付）。至于净增用户<br/>情况改善是否归功于促销且能否持续下去仍有待观察。<br/>我们认为,中国联通能够在行业重组前保持良好的财务状况。预计其第三季业绩会令人满意。（将于10 月26 日<br/>公布，营业收入和利润同比分别增长6%和18%（红筹口径））。重申我们在3 季度业绩公布期间看好该联通港股，<br/>最强的催化剂就是行业重组。</p>