1 Introduction 1
Introduction 1
1.1 What is an exchange rate? 3
1.2 The market for foreign currency 11
1.3 Balance of payments 18
1.4 DIY model 22
1.5 Exchange rates since World War II: a brief history 23
1.6 Overview of the book 33
Summary 34
Reading guide 35
Notes 36
Part I THE INTERNATIONAL SETTING 41
2 Prices in the open economy: purchasing power parity 43
Introduction 43
2.1 The law of one price in the domestic economy 44
2.2 The law of one price in the open economy 51
2.3 A digression on price indices 56
2.4 Purchasing power parity 59
2.5 Purchasing power parity – the facts at a glance 65
H2.6 Purchasing power parity extensions 68
H2.7 Empirical research 73
2.8 Conclusions 74
Summary 76
Reading guide 77
Notes 78
3 Financial markets in the open economy 81
Introduction 81
3.1 Uncovered interest rate parity 82
3.2 Covered interest rate parity 90
3.3 Borrowing and lending 92
3.4 Covered interest rate parity – the facts 96
3.5 Efficient markets – a first encounter 97
H3.6 PPP revisited 100
Summary 104
Reading guide 105
Notes 105
4 Open economy macroeconomics 109
Introduction 109
4.1 IS–LM model of aggregate demand 110
4.2 Aggregate supply 132
4.3 Conclusions 137
Summary 138
Reading guide 139
Notes 139
Part II EXCHANGE RATE DETERMINATION 143
5 Flexible prices: the monetary model 145
Introduction 145
5.1 The simple monetary model of a floating exchange rate 146
5.2 The simple monetary model of a fixed exchange rate 154
5.3 Interest rates in the monetary model 163
5.4 The monetary model as an explanation of the facts 165
5.5 Conclusions 169
Summary 169
Reading guide 170
Notes 170
6 Fixed prices: the Mundell–Fleming model 172
Introduction 172
6.1 Setting 173
6.2 Equilibrium 176
6.3 Monetary expansion with a floating exchange rate 177
6.4 Fiscal expansion with a floating exchange rate 178
6.5 Monetary expansion with a fixed exchange rate 180
6.6 Fiscal expansion with a fixed exchange rate 182
6.7 The monetary model and the Mundell–Fleming model compared 183
6.8 Evidence 187
6.9 Conclusions 188
Summary 188
Reading guide 188
Notes 189
7 Sticky prices: the Dornbusch model 191
Introduction 191
7.1 Outline of the model 192
7.2 Monetary expansion 197
H7.3 A formal explanation 201
7.4 Oil and the UK economy 205
H7.5 Empirical tests: the Frankel model 211
vi Contents
Contents vii
7.6 Conclusions 212
Summary 213
Reading guide 214
Notes 214
8 Portfolio balance and the current account 216
Introduction 216
8.1 Specification of asset markets 217
8.2 Short-run equilibrium 221
8.3 Long-run and current account equilibrium 226
8.4 Evidence on portfolio balance models 228
8.5 Conclusions 233
Summary 233
Reading guide 234
Notes 234
9 Currency substitution 236
Introduction 236
9.1 The model 237
9.2 Evidence on currency substitution 244
9.3 Conclusions 245
Summary 246
Reading guide 246
Notes 247
H10 General equilibrium models 249
Introduction 249
10.1 The Redux model 251
10.2 Extensions of Redux 269
10.3 Evidence 272
10.4 Conclusions 273
Summary 274
Reading guide 275
Notes 275
Appendix 10.1: Derivation of price index (Equation 10.2) 277
Appendix 10.2: Derivation of household demand (Equations 10.6 and 10.6′) 279
Appendix 10.3: Log linearization of model solution (Equations L1–L4) 279
Appendix 10.4: Sticky prices 281
11 Optimum currency areas and monetary union 282
Introduction 282
11.1 Benefits of monetary union 285
11.2 Costs of monetary union 290
11.3 Other considerations 293
11.4 Currency boards 303
11.5 Conclusions 305
Summary 306
Reading guide 307
Notes 307
Part III A WORLD OF UNCERTAINTY 313
12 Market efficiency and rational expectations 315
Introduction 315
12.1 Mathematical expected value 316
12.2 Rational expectations 319
12.3 Market efficiency 322
12.4 Unbiasedness 324
12.5 The random walk model 325
12.6 Testing for efficiency: some basic problems 327
12.7 Spot and forward rates: background facts 328
12.8 Results 330
12.9 Conclusions 333
Summary 334
Reading guide 335
Notes 335
13 The ‘news’ model and exchange rate volatility 339
Introduction 339
13.1 The ‘news’ model: a simple example 340
H13.2 The monetary model revisited 342
13.3 Testing the ‘news’ 348
13.4 Results 352
H13.5 Volatility tests, bubbles and the peso problem 354
13.6 Conclusions 359
Summary 359
Reading guide 360
Notes 361
14 The risk premium 363
Introduction 363
14.1 Assumptions 364
14.2 A simple model of the risk premium: mean-variance analysis 365
H14.3 A general model of the risk premium 368
14.4 Evidence of the risk premium 374
14.5 Conclusions 375
Summary 375
Reading guide 376
Notes 376
Appendix 14.1 378
Part IV FIXED EXCHANGE RATES 379
15 A certain uncertainty: non-linearity, cycles and chaos 381
Introduction 381
15.1 Deterministic versus stochastic models 382
15.2 A simple non-linear model 383
viii Contents
Contents ix
15.3 Time path of the exchange rate 385
15.4 Chaos 398
15.5 Evidence 403
15.6 Conclusions 407
Summary 409
Reading guide 409
Notes 410
16 Target zones 413
Introduction 413
16.1 What is a target zone? 415
16.2 Effect of target zones 416
16.3 Smooth pasting 420
H16.4 An option interpretation 422
16.5 A honeymoon for policymakers? 432
16.6 Beauty and the beast: the target zone model meets the facts 433
16.7 Intramarginal interventions: leaning against the wind 435
16.8 Credibility and realignment prospects 438
16.9 Conclusions 439
Summary 440
Reading guide 441
Notes 441
Appendix 16.1 442
17 Crises and credibility 444
Introduction 444
17.1 First generation model 445
17.2 Second generation crisis models 453
17.3 Third generation models 462
17.4 Conclusions 468
Summary 469
Reading guide 470
Notes 470
Part V CONCLUSIONS 473
18 Conclusions 475
18.1 Summary of the book 475
18.2 Where do we go from here? 477
Notes 481
Appendix: list of symbols 482
Bibliography 484
译者后记


前言
教学建议
第1章导论
导论
1.1什么是汇率
1.2外汇市场
1.3国际收支平衡表
1.4diy模型
1.5第二次世界大战以来的汇率简史
1.6本书概述
小结
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注释
第一部分 国际背景
第2章开放经济下的价格：购买力平价
导论
2.1国内经济中的一价定律
2.2开放经济中的一价定律
2.3价格指数的题外语
2.4购买力平价
2.5购买力平价：事实一瞥
2.6?买力平价的扩展
2.7实证研究
2.8结论
小结
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注释
第3章开放经济下的金融市场
导论
3.1无抛补利率平价
3.2抛补利率平价
3.3借款与贷款
3.4抛补利率平价：实证分析
3.5有效市场：初步分析
3.6修正的购买力平价*
小结
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注释
第4章开放经济中的宏观经济学
导论
4.1总需求的is?lm模型
4.2总供给
4.3结论
小结
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注释

第二部分 汇率决定
第5章弹性价格：货币模型
导论
5.1浮动汇率下的简单货币模型
5.2固定汇率下的简单货币模型
5.3货币模型中的利率
5.4货币模型的现实解释
5.5结论
小结
阅读指南
注释
第6章固定价格：蒙代尔-弗莱明模型
导论
6.1环境
6.2均衡
6.3浮动汇率制下的货币扩张
6.4浮动汇率制下的财政扩张
6.5固定汇率制下的货币扩张
6.6固定汇率制下的财政扩张
6.7货币模型和蒙代尔-弗莱明模型的比较
6.8实证
6.9结论
小结
阅读指南
注释
第7章粘性价格：多恩布什
模型
导论
7.1模型概要
7.2货币扩张
7.3一个正规的解释
7.4石油和英国经济
7.5实证检验：弗兰克模型
7.6结论
小结
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注释
第8章资产组合平衡与经常账户
导论
8.1有关资产市场的表述
8.2短期均衡
8.3长期均衡与经常账户均衡
8.4有关资产组合平衡模型的证据
8.5结论
小结
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注释
第9章货币替代
导论
9.1模型
9.2关于货币替代的实证
9.3结论
小结
阅读指南
注释
第10章一般均衡模型
导论
10.1redux模型
10.2redux模型的扩展
10.3模型的实证
10.4结论
小结
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注释
附录10a价格指数推导，式（10?2）
附录10b家庭需求推导，式（10?6）和式（10?6′）
附录10c模型对数线性化解答方法（方程l1到l4）
附录10d粘性价格
第11章最优货币区与货币联盟
导论
11.1货币联盟的好处
11.2货币联盟的成本
11.3其他方面的考虑
11.4货币局制度
11.5结论
小结
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注释

第三部分 不确定的世界
第12章市场有效性与理性预期
导论
12.1数学期望值
12.2理性预期
12.3市场有效性
12.4无偏性
12.5随机漫步模型
12.6关于有效性的检验：某些基本难题
12.7即期与远期汇率：背景事实
12.8结果
12.9结论
小结
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注释
第13章“消息”模型和汇率的波动性
导论
13.1“消息”模型：一个简单的例子
13.2修正的货币模型
13.3对“消息”的检验
13.4结果
13.5波动性检验、泡沫和比索难题
13.6结论
小结
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注释
第14章微观结构模型
导论
14.1委托订单流分析
14.2委托订单流
14.3微观结构分析
14.4结论
小结
阅读指南
注释
第15章风险报酬
导论
15.1假设
15.2一个风险报酬的简单模型：均值-方差分析
15.3一个风险报酬的一般模型
15.4风险报酬的实证
15.5结论
小结
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注释
附录15a式（15?12）的推导
第16章一种不确定性：非线性、循环和混沌
导论
16.1确定性与随机性模型
16.2一个简单的非线性模型
16.3汇率的时间路径
16.4混沌
16.5实证
16.6结论
小结
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注释

第四部分 固定汇率
第17章汇率目标区
导论
17.1汇率目标区的含义
17.2汇率目标区的作用
17.3平滑移动
17.4一种期权的诠释
17.5决策者的蜜月吗
17.6美女与野兽：目标区模型符合现实
17.7内部边际干预：逆向操作
17.8信誉度与重组前景
17.9结论
小结
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注释
附录17a模型的正式推导
第18章危机与信誉度
导论
18.1第一代危机模型
18.2第二代危机模型
18.3第三代危机模型
18.4结论
小结
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注释

第五部分 回顾与展望
第19章结语
导论
19.1全书总结
19.2何去何从
附录a符号含义
参考文献