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| 文件名: 20150113-上海证券-A股市场策略月报：估值修复行情已近尾声.pdf | |
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我们的观点与逻辑： 我们对A 股市场的总体判断是这波由降息而点燃的估值修复行情或已经告一段落，在权重股高位反复时，小盘股将再度活跃。年报公布在即，小盘股高送转分红和较高的业绩增长率将重回资金视野。 A 股此轮的上涨和市场以前较大的区别是融资融券使得A 股的投资中有了杠杆，融资余额的快速增长，显示投资者对这一方式的接受程度快速提高，同时，杠杆也使得资金成本大幅提高，加剧市场的波动节奏和波幅。短期内，我们观察到融资余额的增速有所下降，资金快速跑步进场或已经告一段落，这也表明短期内A 股的快速上涨趋势告一段落。而融资融券杠杆将加大股指和股价的震荡幅度。 另外，打新对资金面将产生分流。进入一月份以后，新股的发行明显加速，市场的供应量加大，新股的无风险收益对大量注重安全性的投资者将更有吸引力，资金的分流在股指已经持续上涨超过50%的前提下是大概率事件。 从近期内地公布的经济数据看，经济增速仍处低位，前期推出的一系列保增长的措施，明显低于预期。这也使市场预期更多的保增长措施出台，但是市场期待的降息降准政策在短期内或将较难兑现，从央行的态度上来看，更讲究定向，精准。如果市场愿望一直得不到满足，则和预期的差别则可能令市场情绪发生转变，另外，我们认为，行情的极端表现，也已经消化了部分对宽松政策的预期。 上证50ETF 的期权交易也将在2 月9 日正式试运行。1 月也是资金为这些创新品种到来提前部局的时候，从海外经验来看，期权推出后，相关标的的活跃度会有所提高，上证50 指数的成分股可能将更加活跃，但是期权的自我修正功能又将使得上证50指数表现更为理智。在国际市场中交易量最大的期权交易方式在具有中国特色的A 股市场中如何演绎，没有可以复制的案例，也不能完全照搬国际市场的经验。A 股做空机制进一步多样化，也将使得A 股后续的走势更为复杂多变，不确定性更多。 |
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