核心观点：本期报告精译的是Blackrock 2015 年的投资展望

1.关于分化：（1）全球货币政策的分化日益明显，美联储可能将开始加息，不过其紧缩力度与历史相比可能将非常小；（2）日本将量化宽松的力度加倍，但其对全球大部分市场的影响可能将颇为有限；（3）欧洲央行已经承诺将扩大其资产负债表，最终可能将购买主权债券；（4）货币刺激的洪流抑制了波动，加快了金融活动，导致我们更接近金融周期的尽头，而不是经济周期的尽头。

2.关于震荡：（1）2014 年超低的波动率和投资扎堆减少了相对价值机会，导致动量当道：股票投资围绕着常见的回报因子并集中于成长性行业和公司，固定收益投资以追求收益的交易为主；（2）跑赢基准源于通过加大仓位和杠杆承担更多风险；（3）未来波动向正常水平的回归意味着波动加剧。

3.关于美元升值：（1）与1980 年代初期以及1990 年代后期美元的强势反弹相比，近来美元的升值力度非常温和。美元走强将抑制全球流动性，意味着全球的金融状况事实上开始收紧；（2）美元波动对股票的影响很微妙，看涨美元的观点已经体现到市场的仓位之中；（3）新兴市场国家公司发行的美元债券的增加是一个潜在的风险爆发点；（4）新兴市场国家的货币和股票已经对美元升值做出了初步的调整；（5）美元的升值周期通常会持续6 到7 年，中间会出现反复，过程比结果更重要；（6）长期来看，货币与基本面有关，估值在中短期通常不起作用，因此成功预测币值变动方向和时机极难。

4.关于中国：（1）中国经济增长的基础越来越大，这意味着其对大宗商品和机械的绝对需求仍将增加；（2）看好中国的不动产市场，尤其是中国二线城市的购物中心；（3）人民币相对于日元和欧元已经出现了大幅升值，中国的经常账户大致处于平衡状态，使得人民币兑美元很难进一步升值。

各行业研报持续更新，详情请关注汇总贴：近期发的各行业券商研报汇总（不定期更新）