由范言慧、席丹和赵家悦撰写的《财经研究》2015年第3期论文《金融发展与人民币实际汇率》指出，金融发展带给经济的可能并不全是福音，应充分认识金融发展通过人民币实际升值而可能产生的不利影响。本文实证结果表明，我国银行对私人部门的信贷和股票市场的发展，均可引起人民币实际升值。

金融部门对于一国经济增长和发展有着重要作用。金融发展可借助金融市场来便利资源配置，提高相关产业的生产效率，但同时也使信贷和资本市场市值增加，进而通过货币扩张和财富效应引起物价上涨，推动本币实际升值。此外，虽然金融发展可促进技术创新和生产率提高，帮助依赖外部融资的贸易部门建立比较优势，但根据巴拉萨－萨缪尔森效应，这又会进一步推动本币实际升值。国内外学者对金融发展的积极作用，进行了较多的分析和研究。相比之下，探讨金融发展（包括股票市场发展）与实际汇率关系的文献较少，且没有相关的实证研究。本文正是以此为突破口，对金融发展对人民币实际汇率的影响进行实证研究，为审视金融发展的影响提供了新的视角。

作者以2000至2012年的季度数据作为研究对象，从银行信贷和股票市场两方面，运用边限协整检验方法，考察金融部门发展对人民币实际汇率的影响。研究发现，金融发展对人民币实际汇率存在显著影响。近些年，银行私人信贷和股票市场发展促进了人民币实际升值，且主要通过对物价的直接影响而实现，通过巴拉萨－萨缪尔森效应的影响则较为有限。此外，本文并未发现，金融发展可通过影响人民币名义汇率，显著促进人民币实际升值。

本文结果表明，金融部门扩张可能引起本币实际升值，从而对某些制造业行业产生不利影响，这实际上类似于一种“荷兰脖。这提醒我们，尽管金融发展有利于储蓄转化为投资、提高资源分配效率以及分散风险等，但同时也会产生抑制其他部门发展的“反作用力”。因此，我国应加快制造业产业结构调整，并真正建立技术创新驱动的经济发展模式，才能发挥金融发展的长处，促进其与实体经济协同发展。

原文：
范言慧、席丹、赵家悦，2015：《金融发展与人民币实际汇率》，《财经研究》第3期。
来源：金融学前沿论文速递