本轮牛市既不是无风险收益率下降引起的，也与央行注水无关，更不是居民家庭资产配臵变化的结果。牛市的资金来源，是企业储蓄，这一点从1996年到2001年的中国股市，以及日本80年代的两段历史中可以得到验证。实体经济的资金脱实就虚所带来的三个影响：第一，产业资本通过资本市场快速实现转型。第二，通过资产证券化，迅速降低市场估值。第三，亟待发展的新兴产业加快直接融资，把中国经济做实。本轮大牛市从理论上说，是“封闭负债端，重构资产端，扩大权益端”的国家大战略。封闭地方ZF和国企等软约束主体的债务规模；完成经济结构转型，用高附加值的资产去替换地产链的资产；债权经济向股权经济转化。这样做，消化了存量的经济隐患，不再扩张无效的长线产能，通过资本市场的资源优化配臵功能，完成经济结构转型。这是国家大战略，没有资本市场的繁荣，经济转型无从谈起。宏观经济数量下降，质量提升。投资增速总量下降，局部细项亮点频出；消费增速总量下降，但乡村消费增速超越城镇消费，且三公消费进一步压缩；三大产业对GDP的贡献率已经转换结构。上市公司是最有活力的经济体，新兴产业的资产化率仍有较大提升空间。随着企业储蓄溢出，传统产业的资金向新兴产业转移，整个资本市场通过资源优化配臵，继续肩负着中国经济转型的重任。